市盈率和市净率越低越好(股票怎么看估值高低)

这是一篇节省你很多时间的干货文章。本文介绍了主流估价方法的起源,

有主流估值方法的适用范围,也明确了估值方法的局限性。

作者:王大爷点财富

来源:雪球

一、常见的估值方法

说实话,估值并不难。只有几种常见的估价方法:

简单,算算市盈率(PE),市净率(PB),市净率(PS)。

PE =市值/净利润=股价/每股收益

市盈率就是回报时间。如果你出100亿买下这个年赚10亿的企业,10年就能收回100亿的投入成本。

PB =市值/净资产=股价/每股净资产

PB的意义就是一个企业账面价值1元的资产在资本市场上价值多少。比如PB是0.8,意味着你可以用0.8元买到账面价值1元的资产。

PS =市值/收入=股价/每股收入

价格销售比通常用于评价一些高增长、无利润或低利润、轻资产、高质量的企业。

这些估值方法用到的数据都是现成的数字,简单计算一下就知道结果了。

再高级一点,算PEG。

PEG = PE/净利润增长率

PEG兼顾了企业当前的估值和未来的业绩增长率,通常用于成长股的估值。

更进一步,我们用贴现现金流量法来估计企业的内在价值。

现金流量折现法方法实际上是将债券估值模型应用于股票估值。

例如:

在市场无风险利率3%的情况下,面值100元、票面利率5%的一年期债券值多少钱?

答案是101.94元。

计算方法也很简单。一年到期后,这种债券可以获得100元的本金和5元的利息,共计105元。

对方没有买这种债券,只能赚3%的无风险收益。如果他想1年后有105元,他现在要投入101.94元本金(101.94*(1 3%)=105元)。

这是最简单的债券估值模型。

在该模型中,股票的内在价值可以通过将债券利息转化为股票股利或企业的自由现金流来估算。

二、估值的本质

如果你知道为什么,你需要知道为什么。在深入讲解这些估值方法之前,王大爷先说说估值的本质。

经济学有句话:价格围绕价值波动。

既然有波动,就有高估和低估的时候。

如果价格高于价值,则被高估。如果价格低于价值,那就是低估。

如果在高估的时候买入,可能要承担价格向下波动的风险。也就是俗称的“贵”。

道理就这么简单,大家都懂。但在实际操作中,尤其是在股票和基金市场,很多人只看到了价格,却忽略了价值。

你为什么看不见?只是不知道如何判断市场的真实价值。

如何判断市场的真实价值?

使用估价。

估价是一种研究方法。用“估值”工具判断市场价格是高于还是低于内在价值。

当市场价格低于内在价值时买入。当市场价格高于内在价值时卖出。

当然,估值只是一种方法,它的诞生是为了研究投资标的的内在价值。在实际应用中,决不能为了估价而估价。这一点必须牢记在心。

另外,这个世界上没有十全十美的东西,估值方法有局限性,不能适用于所有场景。不过好在无数前辈绞尽脑汁设计新的估值方法。久而久之,估值方法多种多样。

接下来,王大爷就带大家盘点一下市面上主流的估值方法及其局限性。

三、常见的估值方法详解

1.市盈率

市盈率的概念可以追溯到巴菲特的老师格雷厄姆。他在1934年出版的《证券分析》一书中写道:普通股的价值是其当前收益的一定倍数,这部分取决于当时的流行程度,部分取决于企业的性质和记录。

这个倍数就是我们所说的市盈率(PE)。

PE =市值/净利润=股价/每股收益

简单理解,市盈率(PE)就是企业市值除以净利润。

比如一家公司一年赚10亿,市值100亿,市盈率(PE)10倍。

市盈率就是回报时间。如果你出100亿买下这个年赚10亿的企业,10年就能收回100亿的投入成本。

一般来说,市盈率越低,回报时间越短,对投资者越有利。

根据净利润的选取时间,市盈率分为静态市盈率、动态市盈率和TTM市盈率。

静态市盈率=市值/去年净利润=股价/去年每股收益。

比如目前的静态市盈率是“2020年市值/净利润”。

动态市盈率=市值/下一年净利润=股价/下一年每股收益。

比如目前的动态市盈率是“2021年市值/净利润”。

TTM市盈率=市值/过去四个季度净利润=股价/过去四个季度每股收益

比如,目前的TTM市盈率是“2020年第二季度至2021年第一季度的市值/净利润”。

但是市盈率并不代表一切:

首先,不同行业的市盈率不一样,反差不强。比如10年中证白酒平均市盈率85.57倍,中证银行只有27.10倍。白酒的市盈率远高于银行,但不能说白酒的估值远高于银行。

其次,即使同行业企业的成长性和基本面不同,市盈率也会有较大差异。比如同一家银行,招商银行的市盈率是92.89倍,宇宙银行的市盈率只有9.93倍,但大家还是喜欢买招商银行,而不是PE更低的工行。

最后,亏损企业没有办法计算市盈率。业绩波动较大的周期性企业/行业的市盈率不能准确反映真实估值。(具体分析,下文详述)

2.市净率

在实践中,通常用市净率来弥补市盈率的不足。

比如亏损企业或者业绩波动较大的周期性企业,用市盈率很难反映企业的真实估值,那么就要用市净率。

以宝钢为例:

这是宝钢净资产和净利润的趋势对比:业绩(净利润)上蹿下跳,但净资产稳步增长。

市净率显然更适合宝钢这种周期性企业的估值。

PB =市值/净资产=股价/每股净资产

比如宝山钢铁,股价10.14元,每股净资产8.57元,市净率(PB)1.18。

PB的意义就是一个企业账面价值1元的资产在资本市场上价值多少。比如宝钢的PB是1.18,也就是说宝钢账面价值1元的资产,在资本市场上只能用1.18元买到。

一般来说,PB越低,公司估值越低。

值得注意的是,PB就是PB,没有静态PB、动态PB、PBTTM之分。

原因也很简单。净资产为小时,最近一期的净资产为公司全部净资产。

净利润是一个区间值。只有年度盈利或连续四个季度的净利润才能反映公司一年的经营成果。

另外,市净率通常用于评估重资产的公司,对于互联网这样的轻资产公司意义不大。

总结一下:

而市盈率和市净率主要适用于成熟的行业/公司,可以快速判断企业的估值。

但是对于一些高成长的行业/公司,市盈率和市净率并不适合。这时候就要用到价销比(PS)和PEG。

3.销售对销售比率

价销比是由菲利普·费希尔(成长股价值投资策略之父,名著《如何选择成长股》的作者)的儿子肯尼斯·费希尔提出的。他在《超级强势股》一书中写道:价格-周转率之所以有价值,是因为这个比率的周转率部分通常比一个企业的大多数其他变量更稳定。超级公司利润大幅下滑是常事,营业额大幅下滑却很少见。

PS =市值/收入=股价/每股收入

比如一家公司市值100亿元,收入20亿元,那么销售比例就是5倍。

一般来说,销售比例越低,企业估值越低。

此外,需要注意的是,通常用市销率来评价一些高成长、无利润或利润很少的优质轻资产企业。比如美团、拼多多、李莉…

对于一些业绩稳定,增长有限的大蓝筹,老老实实用市盈率或者市净率。

4.钉住估价法

钉住指数由成长型股票投资大师吉姆·斯莱特于20世纪60年代提出,后被传奇基金经理彼得·林奇发扬光大。

PEG估值是在市盈率估值的基础上发展起来的,弥补了市盈率在估计企业动态成长性方面的不足。PEG告诉投资者,在同行业的公司中,在市盈率相同的情况下,应该优先选择高增长率的公司,或者在增长率相同的情况下,选择低市盈率的公司。

PEG = PE/净利润增长率

立正!实际操作中,目前的市盈率通常是除以未来几年的净利润复合增长率,而不是过去一年或几年的净利润复合增长率。

比如某企业目前市盈率20倍,未来几年净利润复合增长率20%。那么PEG为1,企业估值合理。

当PEG大于2时,公司业绩增速跟不上估值预期,可能被严重高估。

同样,当PEG小于0.5时,公司业绩增速远高于估值预期,可能被严重低估。

最后,不要滥用钉住指标。

首先,PEG指标也适用于基本面好、业绩增长快的成长股。对垃圾股、定期股等使用挂钩指标。有点包罗万象。

其次,在彼得·林奇的体系中,20倍PE基本上是他给一个公司的最高估值。他认为,长期复合增长率达到20%的股票已经算是超级成长股了,超出这个范围的增长率大多是不可持续的,安全边际也不够。

5.贴现现金流量法

现金流量折现法可以追溯到经济学家约翰牛·威廉姆斯。1937年,他在哈佛商学院的博士论文(1938年发表为《投资估价理论》)中提出了股利贴现模型(DDM)。他的解释是:就像牛奶之于奶牛,鸡蛋之于母鸡,股票的价值体现在股息上。

他认为,企业的真实价值可以通过将其未来的股息以一定的贴现率贴现来计算。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授Eswas Damodaran在他的基础上,用企业自由现金流代替股利,正式提出了贴现现金流法模型(DCF)。

他在经典教材《估值》中写道:企业估值是指对企业内生价值的估计,即企业资产使用寿命期间产生的预期现金流的现值。企业的内生价值取决于其资产预期产生的现金流的规模、持续时间和可预测性。

补充概念:现金流量又称自由现金流量,是企业产生的,满足再投资需求后剩余的现金流量。在实践中,自由现金流量的计算公式如下:

FCF(自由现金流)= EBIT(息税前利润)-税(税)折旧

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